Evropa čelí nové, hluboké fiskální hrozbě, jelikož veřejný dluh v 16 členských státech Evropské unie prudce vzrostl na bezprecedentní úroveň, což vyvolává obavy z nového kola krize na dluhopisových trzích. Podle údajů Eurostatu se celkové závazky 27 zemí EU jen v prvním čtvrtletí roku zvýšily o 327,3 miliardy eur a dosáhly historického rekordu 15,705 bilionu eur – nejvyšší úrovně zaznamenané v moderní ekonomické historii. Obraz, který se objevuje, vyvolává velké obavy, protože se zdá, že Evropa je uvězněna v začarovaném kruhu neustálého zadlužování, vyšších úrokových sazeb a rostoucích nákladů na obsluhu dluhu.
Zástupce vedoucího obchodování společnosti WhiteBird Jan Pinčuk tvrdí, že současná krize není výsledkem jediné události, ale čtyř po sobě jdoucích vln fiskální expanze, které se nikdy nepodařilo zvrátit. »Situace veřejného dluhu v Evropě – a vlastně v celém rozvinutém světě – byla vytvořena čtyřmi po sobě jdoucími vlnami fiskálních intervencí,« uvedl.
První vlnou byla pandemie covid-19, kdy rozpočtové deficity zemí eurozóny v důsledku masivních podpůrných programů vystoupaly až na 7 % HDP. Druhá vlna přišla v roce 2022 s energetickou krizí, kdy vlády investovaly obrovské částky do dotací pro podniky a domácnosti, aby zmírnily šok z rostoucích cen energií. Třetí vlna byla spojena s geopolitickým napětím a potřebou znovuzbrojení. Německo, jak zdůrazňuje Pinčuk, zašlo ještě dál, v podstatě opustilo svou tradiční »dluhovou bariéru« a vstoupilo na trhy s mamutím programem půjček ve výši přibližně 512 miliard eur na infrastrukturu a obranu. Čtvrtou vlnu spustilo obnovené napětí na Blízkém východě, které znovu rozdmýchalo tlak na energetické trhy a přineslo zpět noční můru inflace.
Kromě velikosti závazků však existuje ještě větší problém: náklady na financování. Po deset let si evropské vlády půjčovaly téměř zdarma, s nulovými nebo dokonce zápornými úrokovými sazbami. Dnes však musí být velká část tohoto dluhu refinancována s mnohem vyššími náklady. V červnu 2026 Evropská centrální banka zvýšila depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 2,25 % s odvoláním na inflační tlaky způsobené geopolitickou krizí na Blízkém východě. Zároveň výnos z 10letých německých dluhopisů překročil 3 %, což je úroveň nezaznamenaná od roku 2011. Problém už není jen v tom, že si vlády více půjčují. Jde o to, že starý dluh se také stává dražším s každým refinancováním.
Francie v oku bouře
Největší obavy se soustředí na Francii, která je v současnosti nejcharakterističtějším příkladem nového evropského fiskálního tlaku.
Francouzský veřejný dluh dosáhl historické úrovně 3,536 bilionu eur, což představuje nárůst o 75,6 miliardy eur za pouhé jedno čtvrtletí. Rozpočtový deficit se pohybuje kolem 5 % HDP, zatímco za posledních 12 měsíců ratingové agentury třikrát snížily rating země. Zároveň byl růst v prvním čtvrtletí nulový a francouzský politický systém se zdá být neschopný pokračovat v podstatné fiskální konsolidaci.
Podle Pinčuka se Francie nachází v klasické »dluhové pasti«, kde nominální růst ekonomiky nestačí k pokrytí nákladů na půjčky. »Když návratnost dluhu překročí nominální růst ekonomiky, dluh začne sám růst,« varuje expert. Na základě současného scénáře by francouzský dluh mohl do roku 2030 dosáhnout 125–130 % HDP, přičemž se očekává, že úrokové náklady se zdvojnásobí z 2 % na 4 % HDP. Výsledek bude dramatický: čím více peněz jde na placení úroků, tím méně zbývá na obranu, infrastrukturu, vzdělávání a zdravotnictví. To omezuje růst a dále zhoršuje dynamiku dluhu. Začarovaný kruh, z něhož není snadné východisko.
Francie však není výjimkou. Je to prostě nejviditelnější příklad širší globální krize. Japonsko již nyní žije s veřejným dluhem ve výši kolem 205 % HDP. Spojené státy mají dluh přibližně 126 % HDP, což je téměř 40 bilionů dolarů, s trajektorií směřující k 142 % do roku 2031. Čína má oficiálně úroveň dluhu 85–90 % HDP, ale pokud připočtete závazky regionálních vlád a státních podniků, skutečný obraz se blíží 135 %. Podle odhadů MMF se globální veřejný dluh nyní blíží 100 % globálního HDP – což je úroveň, která tu nebyla od druhé světové války.
(is)
ILUSTRAČNÍ FOTO – AI