Rok 2025 se blížil k nejhoršímu roku pro dolar od roku 2017 – a pro mnoho investorů možná jen k začátku ještě obtížnějšího cyklu.
Index Bloomberg Dollar Spot Index klesl přibližně o 8 %, přičemž euro zaznamenalo největší zisk mezi hlavními měnami a dosáhlo 1,17–1,18 USD, což jsou úrovně, které nebyly zaznamenány od roku 2021. Vysvětlení spočívá ve vzácné shodě faktorů: měnové divergence, politické nejistoty v USA a postupné – ale znatelné – revizi role dolaru jako bezpečného přístavu.
Fed pod tlakem
Hlavním katalyzátorem je postoj měnové politiky Federálního rezervního systému. Trhy počítají s nejméně dvěma sníženími sazeb v roce 2026, některé dokonce hovoří o třech, zatímco jiné rozvinuté ekonomiky buď odkládají, nebo o zvýšení diskutují. »Největším faktorem pro dolar v prvním čtvrtletí bude Fed – a nejen zasedání, ale i to, kdo nahradí Jeromea Powella,« poznamenává Yusuke Miyairi z Nomury.
Konec Powellova funkčního období a záměr Donalda Trumpa jmenovat nového, možná »přátelštějšího« ke snižování úrokových sazeb, předsedu Fedu, se již začaly projevovat na trzích.
Politické riziko a ztráta prestiže
Situaci dále zhoršovala obchodní politika USA. Jarní cla uvalená na »Den osvobození« způsobila prudký únik dolaru, přičemž ztráty dosáhly na vrcholu 15 %, než následovalo částečné zotavení.
Škody však přetrvávají. Jak varuje George Saravelos z Deutsche Bank, jedná se o »strukturální přehodnocení nezajištěných dolarových pozic«, zejména ze strany evropských investorů, kteří se nyní při nákupu amerických aktiv zajišťují proti měnovému riziku – a tím dále tlačí na dolar.
Euro získává na síle – a to nejen kvůli úrokovým sazbám
Na rozdíl od USA vykazuje eurozóna stabilnější inflační situaci, zatímco hrozící zvýšení výdajů na obranu a fiskální posun v klíčových zemích posilují vyhlídky růstu.
Evropská centrální banka zachovává vyčkávací postoj a její prezidentka Christine Lagardeová nechává »všechny možnosti otevřené«, ale bez spěchu s dalšími škrty, který je charakteristický pro Fed. Výsledkem je jasná monetární preference ve prospěch eura.
Jak vysoko může euro vyjít?
Velké investiční banky nastavují laťku vysoko:
- Kurz EUR/USD na úrovni 1,20 do konce roku 2026
- přičemž euro v roce 2025 již posílilo o téměř 14 %.
Podle ING je »Fed jedinou významnou centrální bankou, která se stále jasně drží cesty k uvolňování měnové politiky«, což udržuje dolar pod tlakem.
Analytici však varují: cesta nebude lineární. Umělá inteligence a investice v USA by mohly podpořit růst a omezit razantnost škrtů.
Mince v bodě zlomu
Rok 2025 již byl na programu jako annus horribilis pro dolar.
Zda se to vyvine ve strukturální pokles, nebo v další cyklus tržních excesů, bude záviset na Fedu, politické stabilitě v USA a – možná více než kdy jindy – na tom, zda euro dokáže, že jeho posilování není jen druhou tváří americké slabosti.
(is)