Inflace by se ve čtvrtém čtvrtletí mohla přiblížit 4 %, zatímco Oxford Economics předpovídá další dvě zvýšení úrokových sazeb ze strany Evropské centrální banky, přičemž depozitní sazba dosáhne 3 %.
Podle Oxford Economics vyvíjí dlouhodobý energetický šok nový tlak na ekonomiku eurozóny, uvádí společnost Oxford Economics, která varuje, že ceny ropy a plynu zůstanou vysoké až do začátku roku 2027.
Mezinárodní ekonomický institut odhaduje, že inflace by se ve čtvrtém čtvrtletí mohla přiblížit 4 %, zatímco Evropská centrální banka předpovídá další dvě zvýšení úrokových sazeb, přičemž depozitní sazba dosáhne 3 %.
Navzdory novým tlakům Oxford Economics stále předpovídá růst v eurozóně v roce 2027 o 1,1 %, ale o 0,2 procentního bodu nižší ve srovnání s předchozí prognózou.
Nový energetický šok ohrožuje oživení
Pozitivní tón, který vyplynul z prvních průzkumů za září, potvrdil index ekonomického sentimentu ZEW. Červencová data o průmyslové produkci byla zklamáním, ale pokles byl způsoben jednorázovými faktory.
Oxford Economics se domnívá, že je předčasné interpretovat data jako známku zhoršení růstové dynamiky vzhledem k dosavadní překvapivé odolnosti ekonomiky.
Průmyslové oživení však nyní čelí výraznějšímu a dlouhodobějšímu šoku v dodávkách energie. Mezinárodní banka nyní očekává, že ceny ropy a plynu zůstanou na nedávno zvýšených úrovních až do začátku roku 2027 a poté budou klesat pomalejším tempem, než se původně předpokládalo.
Tento vývoj znamená, že inflace zůstane vyšší po delší dobu. Zároveň další dvě zvýšení úrokových sazeb ze strany Evropské centrální banky dále zatíží růst.
Aktualizovaná základní prognóza Oxford Economics, která má být zveřejněna v pondělí, předpovídá růst o 1,1 % v roce 2027, což je o 0,2 procentního bodu méně než předchozí odhad.
Průmysl eurozóny utrpěl další ránu
Tento týden byl publikován jen omezený počet ekonomických údajů, ale dostupná data si udržela celkový obraz.
Index ZEW, který sleduje očekávání účastníků finančního trhu, si udržel pozitivní tón předchozích průzkumů.
Index aktuálních podmínek v eurozóně zaznamenal další významný nárůst a nyní se vrátil na úrovně z února, před začátkem konfliktu s Íránem.
Očekávání na příštích šest měsíců v září mírně klesla, ale zůstala na relativně vysoké úrovni a nad dlouhodobým průměrem.
Červencová data mezitím potvrdila, že průmyslová produkce v eurozóně byla na začátku třetího čtvrtletí stagnující.
Produkce meziměsíčně klesla o 0,1 % a po vyloučení vysoce volatilních irských dat dosáhla pokles 0,4 %. Podle tohoto ukazatele se jednalo o druhý měsíční pokles v řadě, ale vzhledem k údajům pro jednotlivé země zveřejněným minulý týden nebyl tento vývoj překvapivý.
Oxford Economics nepovažuje samotná data za známku zhoršení růstové dynamiky, jelikož červencový pokles byl soustředěn v Německu a souvisel s jednorázovými jevy v automobilovém průmyslu a dopady vlny veder. Zároveň nízká hladina vody na Rýně brzdila aktivitu. Nejnovější geopolitický vývoj však signalizuje prudký a dlouhodobý šok v dodávkách energie, což znamená, že není jisté, zda se průmyslový sektor v dohledné době vrátí na svou vzestupnou trajektorii.
Hormuzské a Rudé moře udržují ceny ropy vysoké
Obnovená eskalace konfliktu mezi USA a Íránem před několika týdny omezila naděje na rychlé obnovení plavby Hormuzským průlivem.
Zároveň poškození saúdskoarabského ropovodu Východ-Západ a upevnění kontroly Hútíů nad úžinou Bab al-Mandeb znamená, že hlavní alternativní exportní trasa Saúdské Arábie přes Rudé moře je nyní výrazně omezena.
Podle Oxford Economics to prodlouží šok pro dodávky ropy a udrží mezinárodní cenový tlak pod kontrolou.
Zemní plyn: nový tlak s blížící se zimou
Energetický problém se neomezuje pouze na ropu. Ovlivněny jsou i dodávky zemního plynu. Vzhledem k rostoucí poptávce s blížící se zimou na severní polokouli a potřebě zdvojnásobit úsilí o budování svých zásob v Evropě by měly ceny plynu v Evropě zůstat vysoké.
Oxford Economics nyní odhaduje, že ceny ropy a plynu zůstanou na nedávno zvýšených úrovních až do začátku roku 2027, poté budou klesat pomaleji, než se dříve očekávalo. To znamená, že ceny energií pro spotřebitele v blízké budoucnosti dále porostou, přičemž podle konečných údajů o inflaci zveřejněných tento týden již mezi červencem a srpnem celkově vzrostly o více než 5 %.
Celková inflace minulý měsíc opět vzrostla na 3,2 % a Oxford Economics odhaduje, že se ve čtvrtém čtvrtletí přiblíží 4 %. Pro rok 2027 se očekává průměrná inflace 2,8 %, oproti 2,2 % v první prognóze ze září.
ECB v centru pozornosti – další dvě zvýšení úrokových sazeb
Navzdory růstu cen energií a možnému zrychlení inflace potravin Oxford Economics odhaduje, že existují jen omezené důkazy o posilování domácích inflačních tlaků. Trendy v ekonomické aktivitě, zaměstnanosti a mzdách, stejně jako ziskové marže a inflační očekávání, v současné době nenaznačují odpovídající prohlubování tlaků.
Vzhledem k tomu, že se očekává, že sekundární účinky na inflaci zůstanou omezené, bude vývoj inflace do značné míry záviset na geopolitickém vývoji a velkoobchodních cenách energií. To vysvětluje hodnocení Oxford Economics, že ECB bude na nový inflační šok reagovat relativně umírněně.
Sněmovna však nyní očekává další dvě zvýšení úrokových sazeb, přičemž depozitní sazba dosáhne 3 % z dnešních 2,5 % a 2 % před začátkem konfliktu. Toto zvýšení bude mít za následek hospodářský růst, ale podle Oxford Economics ne do té míry, aby zastavilo nedávnou odolnost ekonomiky.
»Zvon« pro Francii – 10letý dluhopis nad 4,5 %
Vyšší inflace a vyšší sazby měnové politiky již způsobily nový nárůst výnosů státních dluhopisů. A Francie je klíčovým bodem obav.
Oxford Economics očekává, že výnos francouzských 10letých dluhopisů zůstane nad 4,5 % do roku 2028, zatímco rozpětí výnosů v Německu by se mělo zvýšit na 110 bazických bodů, což je o 10–15 bazických bodů více než současná úroveň.
Udržování úrokových sazeb na vyšších úrovních zvyšuje tlak na náklady na obsluhu francouzského dluhu a posiluje rostoucí trend poměru veřejného dluhu k HDP.
Oxford Economics nadále odhaduje, že eurozóna nebude čelit nové krizi státního dluhu, ale považuje Francii za zranitelnou.
Připravil: Ioannis Sideropulos